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      1. 加息預期兌現 有色及貴金屬再現調整

        2018年09月28日 9:3 2966次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

        美聯儲加息兌現

        北京時間9月27日晚間,美聯儲FOMC聲明宣布加息25BP,這一變動符合市場預期,也符合美聯儲近年來一貫的緊縮政策步伐。美聯儲聲明內容總體變化不大,對當前美國經濟活動的回顧和、展望以及前瞻指引全無變動。但是在調高聯邦基金利率的同時,去除了“貨幣政策的立場仍然寬松”的表述,顯示其偏向鷹派的特點。

        從整體點陣圖來看,美聯儲維持了2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的預判不變,但今年支持加息四次的官員人數從8人提升至12人,人數占比從53%提升至75%,代表12月加息概率增加,更長周期的中性利率也提升了12.5個基點,從2.875%漲至3%,中性利率區間為2.5%-3.5%,上限未變、下限此前為2.25%。

        聯邦基金利率期貨市場的加息預期基本沒變,12月再加息一次的概率接近80%,最近一周變化都不大。到2019年6月之前再加息三次的可能性維持在32%,與FOMC聲明公布前一樣。但點陣圖的長期利率預期與市場共識不符,目前政策利率期貨市場認為到2019年底的利率為2.825%,美聯儲的中位數預期是3.125%,代表債券交易員認為明年只會加息兩次,呈現對于長期路徑的分歧。

        雖然9月加息本身,在宣布之前已經是一個市場確定性事件,宣布之后市場也做出了預期兌現的表現,美元指數一度回落,但是至少到明天春天,美聯儲的利率路徑確定性較高,點陣圖傳達出的2019年起利率中位數預期均高于中性利率,表明鮑威爾時期的美聯儲大概率持鷹派態度,希望加息到輕微遏制經濟發展的水平,還是帶來一定的壓力因素。

        隔夜美聯儲宣布加息25基點之后,巴林、沙特、阿聯酋央行相繼加入加息陣營,幅度25基點。今晨,香港金管局、澳門金管局紛紛宣布上調貼現窗基本利率25個基點,至2.50%。印尼央行將7天期逆回購利率上調25個基點至5.75%,為5月中旬以來第五次加息,符合市場的普遍預期。隨著流動性進一步收縮,新興市場國家面臨的被動壓力可能進一步增加。對于今年以來持續反映了宏觀預期影響,且新興市場是在加息過程中持續受到沖擊的前沿,由于新興市場國家是有色金屬增量需求承載的主體,因此進一步收縮流動性偏鷹派的姿態對于有色金屬的影響沖擊會更為直接。

        此外,意大利兩大組閣政黨就2.4%的預算赤字率目標達成一致,較此前媒體報道的迪馬約提出的2.5%水平稍低,但仍遠高于特里亞的預估。分析稱,部分議會成員據悉正考慮利用全民基本收入計劃(計劃將導致政府赤字率走高)來脅迫特里亞,這或令特里亞面臨下臺風險。不過路透最新消息顯示,意大利經濟部發言人否認了財長特里亞想辭職的報道。此外,2.4%的赤字率目標遠高于市場此前2%的預期,有交易員認為,這對意大利債券和歐元來說,并非好消息。這引發市場對于后續歐元區權力的平衡從歐洲中間派和聯邦主義者轉向民族主義者,引發政治風險影響資產價格和歐元的擔憂,歐元出現顯著回落,美元因此進一步走升。

        后續,發達國家中較弱的經濟體,新興市場國家中面臨債務等其它較大壓力的經濟體仍會受到進一步的壓力影響。

        有色及貴金屬基本面差異影響整體運行節奏

        有色金屬前期一度因宏觀利空的一系列兌現而出現了不同程度的反彈,尤其是銅走勢一度呈現出強勁回升,但是在加息兌現以及宏觀面繼續面臨較多風險的情況下,需求端面臨著更多不確定性,將會影響有色金屬階段走勢,不過后續一旦呈現情緒的緩和,有色金屬仍會反映基本面因素的影響。而對于貴金屬運行節奏而言,因美元帶來的壓力有限,可能維持震蕩走勢。

        黃金:下方空間有限,預計維持窄幅震蕩

        美聯儲9月27日如期加息25個基點,維持2018年和2019年分別加息3次和4次的預期不變。美聯儲聲明內容總體變化不大,但刪除了“貨幣政策的立場仍然寬松”的表述,上調2018及2019年經濟增速預期,整體來看,此次加息延續此前鷹派態度,但美元并未出現明顯漲幅。另外,意大利赤字目標高于市場預期,歐元受挫,提振美元。整體來看,美聯儲加息對美元提振作用弱化,美元缺乏新的上漲動能,預計在94-95區間震蕩,金價下行空間有限,預計維持震蕩走勢。

        銅:庫存持續走低 10月反彈仍可期

        中美貿易關稅落地,且稅率不及預期,盡管中國取消與美國的貿易談判,但短期不會有新的關稅公布,市場情緒出現明顯好轉。回到銅市,目前處于“金九銀十”消費旺季,疊加基建加快落地,對銅市有較強支撐。受精廢價差走低,廢銅需求走弱,提振精銅需求,全球顯性精銅庫存3季度以來持續走低,截止9月21日,三大交易所及保稅區庫存共計91.2萬噸,較去年同期下降24.1萬噸。綜合來看,在利空因素出盡,庫存持續走低下,預計10月銅價重心仍將上移,短期受美聯儲鷹派加息以及意大利赤字問題提振美元的影響,不排除短期偏弱震蕩的可能。

        鋁:聯儲加息疊加需求疲軟 滬鋁加速下行

        美聯儲加息后,滬鋁主力合約高開低走,全天震蕩下跌。美聯儲如約宣布加息,美元指數小幅走強,原油價格高位震蕩,倫鋁震蕩偏弱。現貨方面,長江有色金屬鋁錠報價下跌100元/噸,現貨平均貼水維持在35元。從基本面來看,臨近假日市場交投清淡,下游企業大多停工放假,備貨意愿較差。中長期來看,美聯儲如約加息,俄鋁危機的暫時緩解都符合市場預期,而旺季落空導致的需求不振使得鋁盤面上方承壓,主力1811合約下方14300有一定支撐,若下破恐將回歸14100一線,建議空單謹慎續持。

        鎳:調整未盡 供需端支持逐漸有所顯現

        鎳供需維持產不足需的預期,因全球供應增量有限,不及不銹鋼及新能源電池發展需求變化,預期至年末的供需缺口仍將顯著甚至可能超過去年,長線上行大勢并未改。國內外電解鎳產能未有新增量,且向硫酸鎳傾斜,電解鎳去庫存持續進行,國內鎳期貨庫存已經降至1.2萬噸下方,LME鎳庫存也降至了23萬噸下方,整體去庫存節奏得到進一步延續。不過當前來看,國內外進口倒掛改善,國內進口預期時有回升,俄羅斯鎳板供應有所增加,現貨按需采購,而LME鎳現貨貼水顯著,市場憂慮隱形庫存情況,抑制了外盤走勢。第四季度礦石供應緊平衡,菲律賓礦石收縮供應會有一定支持。鎳鐵國內外產能趨于增加,但印尼產能國內生產需求大部分消化,不過有產能恢復增加,而國內的環保延續,對于第四季度采暖季生產仍可能產生影響,長期影響仍會存在。不銹鋼端旺季來臨,鋼廠挺價意愿強烈,近期對原料的招標采購價格也顯示鋼廠信心,且呈現出降庫存的狀態。10月后國內不銹鋼仍有新增產能的釋放,而我國商務部發起對印尼、韓國等國不銹鋼進口反傾銷調查,客觀會對國內不銹鋼生產帶來一定喘息之機,但終端需求消化能力受到宏觀情況變化會明顯,基建推進,后續需看實地落實和需求實質改善。此外,新能源預期會有備貨預期也在一定程度上會提振鎳相關產品需求。鎳價階段跟隨宏觀事件沖擊的調整雖然暫時來看會繼續,但供應端變化和需求端的改善,還是會有可能限制其價格回落的空間,后續變化節奏受宏觀經濟預期導向影響及全球去庫存節奏繼續引導。鎳短期來看仍有可能會試探10萬元整數關口的支撐,因此假期過節宜輕倉。多單盡量避免裸頭寸,需要有一定的風險對沖。

        鋅:節前擠艙結束 長線沽空邏輯延續

        加息整體上還是偏鷹派的,目前內盤鋅借著可交割流通品不足的故事一路將鋅價上推,帶動外圍游資再上探2550美元/噸,實際上又有10%的反彈幅度,隨著交割日的臨近,內外盤游資結算離場的概率增大,美聯儲的鷹派加息或將助推了結盤離場速度。9月后澳大利亞鋅精礦將開始陸續流入國內并且增量逐漸增大,全球擴產復產的落地即將逼近,長線供過于求的邏輯很難逆轉,一旦國內鋅精礦加工費加速上行比如至4100-4200元/噸,鋅價目前的支撐將被迅速打破,觀測重點是鋅精礦加工費,重要風險點是環保力度加碼力度。整體看利空因素較多,目前市場仍在測風向,十一過后順趨勢做沽空操作。

        鉛:下方空間有限,關注鉛鋅價差修復

        量價上,滬鋅1811-滬鉛1811之間的價差或形成最明顯的套利機會,目前鋅市的投機資金將該價差逐步放大,但價差合理性邏輯未曾動搖,輕倉做價差收窄將有較為客觀的套利空間。基本面方面,原生鉛煉廠開工率下滑,煉廠供貨有限補庫困難。下游大多完成節前補庫,對基本面支撐偏弱。總體上看,宏觀利空的可能性較大,但鉛價相對而言已進行一定幅度的回調,可考慮用作跨品種的對沖盤,推薦輕倉做滬鋅1811和滬鉛1811間的價差修復的套利操作。

        綜合上述,因為與預期差異,鷹派意味令市場階段出現一定程度的調整,而且節前交易也出現一定的資金離場避險意味共振。后續需要關注進一步對于新興市場國家其它方面影響,以及由此帶來的跟進影響,而且對于不同有色,基本面差異也會影響調整的節奏和路徑,還需要有所區別對待。

        責任編輯:李錚

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