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      1. 下游需求或逐步回暖 成本支撐滬鋁仍具做多邊際

        2018年09月27日 9:8 2804次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

        美國對華關稅措施落地,疊加政府加大基建版塊投資力度,短期內宏觀利空出盡,國內風險偏好有所修復,疊加下游消費回暖,鋁錠維持去庫趨勢,去庫速度和時間均高于市場預期,預計未來鋁價將小幅震蕩上行,但漲幅或受到高庫存拖累。成本端,氧化鋁價上漲至3300高位,氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上,疊加9月魏橋預焙陽極采購價格上漲220元/噸,國內市場成本端支撐仍在加強,鋁價與成本倒掛,預計鋁的下跌空間有限。

        三大海外氧化鋁生產商,海德魯、俄羅斯鋁業、美國鋁業分別因環保、貿易制裁、罷工導致產能收縮,共波及除中國外全球氧化鋁產量接近一半,國外氧化鋁緊缺格局再度加劇,并推動國外氧化鋁價持續走高,進一步導致內外氧化鋁供需面強弱分化,推動國內氧化鋁出口窗口打開。但后期隨著國外進口礦的流入,以及國內氧化鋁新增產能的投放,氧化鋁漲勢或放緩,后期電解鋁成本端的主要驅動力或來自于電力和陽極等成本抬升。但如果國外供給一直未得到緩解,內外價差維持,可能會持續提升國內氧化鋁出口至國外的數量。

        氧化鋁新增產能方面,目前信發化工100萬噸產能已經投產,預計9月份實現產量釋放,并在10月份完成投放。華慶30萬噸,田園化工5萬噸新增產能已完成投產。魏橋集團預計9月份將開始投產,目前仍未開始投放,預計10月份能落地。四季度氧化鋁供給壓力仍然較大,對氧化鋁價格構成一定壓力。隨著進口礦的流入,以及新增產能的投放,氧化鋁漲勢或放緩,后期電解鋁成本端驅動或來自于電力和陽極等成本抬升。但如果國外供給一直未得到緩解,內外價差維持,可能會持續拉動國內氧化鋁出口至國外的數量。綜合判斷,我們預計四季度氧化鋁價格將在3000-3400元/噸之間震蕩。

        輔料方面,據了解,山東地區魏橋9月份陽極定價漲220元/噸,出廠價3500元/噸,目前預焙陽極市場均價已攀升至3638元/噸,整體看電解鋁成本將繼續上升。上調的主因是新一輪的供暖季限產帶來的鋁廠備貨動作。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格走高也將帶動整個預焙陽極市場價相應提升一定幅度。陽極新增產能方面,根據機構調研,索通配套魏橋一期 60 萬噸預焙陽極項目9月份已經投產;阿拉爾市南疆碳素新材料有限公司(新疆天山鋁業自建),計劃30萬噸,9月份煅燒投產,最遲年底焙燒投產;山東正信新材料有限公司:計劃60萬噸,先建30萬噸,目前設備在招標;整體看來10月以后陽極碳素的新增壓力較大。

        電解鋁方面,年初至今電解鋁企業已減產近100萬噸,后續已確定減產共計12萬噸,今年至今因虧損減產導致的減產占比一半以上,成本較高地區月虧損甚至達到2000元以上。因此后續如果電解鋁價仍維持低迷,電解鋁行業維持虧損,后續或仍有電解鋁持續減產。據了解,山東等低成本地區的成本已經超過當前鋁價,因此如果未來由于虧損導致電解鋁企業減產增加。此外電解鋁成本抬升的預期下,預計四季度電解鋁企業的新增產能投產積極性或受到阻礙。今年3月下旬以來鋁錠社會庫存下滑近71萬噸。根據歷史統計,鋁錠去庫將延續16周左右,也就是說從3月下旬開始,直至7月份底結束,但目前為止國內鋁錠仍將維持快速去庫存狀態,遠超出市場預期。在去庫之勢的支撐下,預計未來鋁價的跌幅將較為有限,以及在9-10月旺季預期之下,鋁價或仍有做多的安全邊際。

        最大的利空在于采暖季限產預期的縮水,9月國家最新發布了京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案,今年取暖季政策較去年來說,限產覆蓋范圍縮窄,且力度也有所減弱,對于達到環保要求的氧化鋁及電解鋁企業甚至可執行不限產政策,此消息一出,令鋁價缺乏供應端收緊的上行驅動力下降。另外,限產不足的情況下,氧化鋁看漲預期也有所減弱,令之前一直存在的成本端支撐亦有所動搖。

        綜上,9-10月謹慎看漲。特朗普加征2000億關稅落地,宏觀利空情緒相對釋放,消費旺季來臨,預計庫存維持去化,鋁價仍具備做多的安全邊際。10月之后采暖季不確定性較大,建議暫時觀望。

        責任編輯:李錚

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