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      1. 滬銅:期權策略正當時

        2018年09月26日 9:16 4926次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

        9月21日,我國首個工業品期權銅期權在上期所正式掛牌交易,1901合約全部期權均以紅盤報收,行權價52000元的期權合約大漲25%。

        基本面情況

        從供應端看,國際銅業研究組織預計2018年全球精煉銅供應過剩4.3萬噸,而2017年供應短缺25.4萬噸,主要是精煉銅產量增速高于需求增速。國內市場,1—8月,精煉銅產量為584.3萬噸,同比增長11.4%。預計2018年中國精煉銅產量將達到912.8萬噸,同比增長23.9萬噸。

        從需求端看,中國作為全球最大銅消費國,中國銅需求能否得到提振是影響全球銅需求的關鍵因素。目前看,財政支出相對緩慢或使得“促基建”相關政策的效果不明顯。

        從電網投資來看,1—8月,電網基本建設投資完成額累計為2803億元,同比下降13.7%,降幅進一步縮窄。目前小城鎮、農村電網升級改造基本完成,未來將繼續推進北京、上海等10個城市世界一流城市配電網建設。國家電網承諾2018年電網投資投入4989億元,較2017年實際投資增長2.8%。下半年電網投資可能會略有好轉,但對銅價的提振作用不可高估。

        7月起,我國下調了汽車整車或零部件進口關稅,有利于增加汽車進口量,短期國產汽車會受到一定沖擊,但長期來看,有利于國產汽車競爭力的提升。8月汽車產量為200萬輛,同比下滑4.43%;1—8月累計產量1809.6萬輛,同比增長2.37%。8月汽車銷量為210.3萬輛,同比下滑3.8%;1—8月累計銷售1805.5萬輛,同比增長3.11%。現階段國內汽車保有量仍偏低,未來銷售預計將平穩增長,全年將保持5%—7%的增速。同時,新能源汽車替代燃油汽車也是大勢所趨。新能源汽車單車銅用量是傳統汽車的3—4倍。根據CRU的預計,如果按正常發展速度,新能源汽車占比到2026年將達到12%,將為全球帶來35萬噸的銅消費增量,但對銅需求產生較顯著影響,預計還要2—3年時間。

        步入消費淡季,空調產銷增速趨緩。8月空調產量為1475.3萬臺,同比下滑0.4%;1—8月空調累計產量為14178.2萬臺,同比增長11.1%。目前下游空調行業進入淡季,除空調龍頭企業格力、美的沒有減產外,其余空調企業均有不同程度減產,難以提振銅消費。

        從基本面分析,目前精煉銅供應較為充裕,而需求端不能提供大漲的根基。預計后市銅價反彈空間將受到限制。

        兩種期權策略

        9月20日上期所公布的權利金價格比較高,平值期權權利金1728元,一手期權需要資金8640元。結合基本面判斷以及期權的自身特征,我們給予以下兩種策略。

        策略一:由于上市第一天時間價值最大,之后一直遞減,首選賣出期權。從銅基本面分析,未來銅價下跌概率不大,但也不會大幅上漲,因此買入行權價格較低的看漲期權或 現價直接買入期貨,即買入CU1901C48000的看漲期權1手或期貨CU1901合約1手,同時逢高賣出1手行權價CU1901C52000的看漲期權。以49080元計算,該策略的盈虧平衡點是49080-647=48433元,該組合的止損價為1901期貨合約48430元,收益上限預計52000-49080+647=3567元,在設定止損的前提下,該策略的盈虧比合理,而且勝率較大。

        策略二:對于遠期價格可能看漲的預期,可以考慮在遠月合約逢低買入虛值看漲期權,此策略收益無限,虧損有限。

        責任編輯:李錚

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